$YC's Blog

有人提醒我博客没有2011年投资记录，于是就随意补了下。

明显跑赢大盘，年收益率12%左右。考虑到2010年是跑输大盘的，所以两年加起来其实并不算赚钱。当然比大盘还是好一些的。从2007年1月1日至今，投资收益率大概是79%，复利来计算年均12.4%左右，只能算合格。

2010年并未将太多精力放在股市投资上，全年下来基本长期重仓银行股，尤其民生银行。而民生银行2010年复权跌23.4%，结果我的收益可想而知。

截至2010年12月31日，我的全年投资收益率为-22.4%，而大盘（沪深300）是-12.5%，深圳成指甚至才-9.1%。

从2007年1月1日至今，计算总投资收益为60.1%，复合为每年12.6%，并不尽如人意。2007年和2009年大涨，2008年和2010年大跌。是我投资策略的失误，还是中国股市实在太过震荡（因为大盘也是大起大落，并不单单是我）？

2010年的大盘基本呈一个V字形，而我基本是下行通道。老实说，尽管作为一个价值投资者，但是看到整个下半年银行股的K线走势，还是不自觉毛骨悚然——这是一个很典型的下降三角形。

拿民生银行为例，从7月下旬的高点开始，5元作为支撑，反弹的高点逐级下降。从这个意义上来说，从趋势上看，2011年初差不多就是它该向下突破的时机了。

然而从价值投资角度，我实在不认为A股市场还有多少比银行股更值得投资的。以民生银行为例，我预测它2010年净利润能达到约164亿，总资产必然突破1.8万亿，净资产第三季度就已突破1000亿。5元的价格，相当于2010年，8.2倍的P/E，以及1.3倍的P/B，再考虑到2011年的增长（个人预计30%左右），简直便宜得令人发指。

从基本面看，经济增长相对仍较快，通货膨胀明显，存款准备金率已经到历史最高（未来很难再加），加息对银行股从来就不是绝对的利空，民生银行的“商贷通”等业务发展喜人，2011年保持20%以上的净利润增长有较大把握。

当价值投资与技术投机冲突的时候，我依然不太敢轻信技术（哪怕这真的是个很明显的下降三角形）。比较于银行股，A股许多股票估值已经很高。时间总是能体现价值，而抹去泡沫。关键咱还是要看上市公司的（未来）业绩。

另外我注意到部分机械股的业绩涨势惊人，估值相对来讲并不高。只不过这些业绩2011年是否能够延续增长，稍微有点疑问，毕竟不是行内人。我个人总体比较倾向服务业、消费业等业绩很难大幅下降又很容易理解的企业，但是它们的股票估值都好高。

务实的角度来讲，我认为银行股的P/B应该在2~3倍，所以我期望自己2011年的股市投资收益是50%以上。走着瞧了。

2009年转眼就过去了。工作以后，对股市的关注不如从前，对公司的关注或也不如从前。而且看的多，操作的少。

主要也因为经历了2008年这样的暴跌，已经没了脾气。2007年我的成绩是+186.2%，而2008年是-63.5%。后者是在前者的基础上 的：(1+186.2%)×(1-63.5%)=104.5%，也就是说，忙了两年，也不过说赚了4.5%。（这还只是理论上的成绩，实际中间有追加投 入，涨的时候本钱少，跌的时候本钱更多，所以两年下来实际是亏损的。）

2009年却是一路上涨，1月1日就是全年最低点。用K线的术语来讲的话就是没有下影线的阳线……简直一路不回头地涨到7月份，涨幅突破100%。 后来开始起伏，年终收的适中。全年期间，我和大盘基本是保持一致的，没有拉开明显差距。也因此我便没有大的操作——手里的股票没比别人的涨的多，没事折腾 啥啊？

仍然重仓民生银行（600016），持有两年多了吧。应该说，我先前对国内银行业的景气度是偏乐观的，结果验证我是偏乐观的，业绩报表出来，低于我 去年下半年时候的预期。但是银行股的价格已经早跌下来了，一算，股价还是很划算，于是继续持有。我目前对民生的估值还远在12元以上（发H股后没再仔细算 算），可见离抛售还早。

至年底，我还稍微持有了一些雅戈尔（600177）和潍柴动力（000338）。但是现在简直在一个业绩看不清楚的时期，原则还是大体上要按兵不动。

再说回民生银行，除了报表上本身低于我原先预期外，整体的经营还是比较令我满意的。规模的扩张，业务本身的拓展等等。持有UCBH被证明是失策，但 出售海通证券股权以及发行H股的时机和价格等基本还是得到认可。我仍然看好的是民生银行良好的管理结构，也许较分散的股东会影响股价的上涨，但同时也防范 了管理层决策的风险和大股东幕后乱来的风险。

放眼望去，其实“高估”的股票已经很多，业绩又看不清楚。稳健的投资一定是要“低买高卖”的，但现在又有多少能够“低买”的？银行股还算比较低了，至少我认为如此。

2009年年终成绩是+97.64%，简直是在最后一周才赶上沪深300（最终是96.71%）；比上证高，比深证低，就不说了。我应该庆幸于这个 涨幅的绝对值，单就此而言，今年可以满意（但是去年不满意……）；也该庆幸又一次侥幸跑赢大盘（还是以沪深300作为参照合适），希望2010年能够再接 再厉。

p.s.现在写的小结真是没什么营养，啰嗦了。

实话说我现在也不怎么看盘了。我这里想讲的主要是自己证券软件上的一些个性化设置。

一、板块

基本上，我会新建一个自定义板块【关注股票】，往里面塞的股票数不超过100只。浏览的时候分四个版，每页自然是25只股票。日常关注的25只排在 最前面，且根据我的跟踪情况有一定排序。但事实上比较有真正持续关注和了解的股票不过10只吧。

在有这个自定义板块的条件下，交易时间，我要么就看第一页的25只，按已排列的既定顺序，要么按【交易金额】或者【量比】来排序。倘若碰巧没有这个 自定义板块的情况下，通常直接按【交易金额】或【量比】排序。我极少去看行业、概念分的板块，也不看什么热点板块比较之类。

二、指数

我比较在乎的指数其实是【沪深300】，因为我认为其最有代表性。但是在某些惯性引导下仍然会不自觉地看【上证指数】。其实【深圳成指】近两年表现 更好一些。

此外，【中小板指】也有一定意义，但我很少看它。

三、指标项目

这个指的是行情软件上一排过去的东西，排最前面的是【代码】和【名称】，这两个是不能更改的。

我的显示器宽屏，显示的内容比较多，单屏能显示的范围内，依次是：

1.【现价】：这毕竟是对于一只股票来讲最重要的信息。

2.【涨幅】：这是看行情最关注的信息。

3.【昨收】：我把这个指标排在如此前面仅仅是因为方便与现价比较。顺便说一下我特意不看【今开】，因为开盘的价位对我而言无所谓，对行情真正有意 义的是收盘价位（当然也不是绝对）。

4.【最高】：了解下当天行情。

5.【最低】：同上。

6.【均价】：这个也是有一定意义的，等于是把价格用交易量作权去平均了下。

7.【市盈（动）】：原来这个指标写的就是【市盈率】，最近新版软件改了。市盈率永远是一个有用的指标，如果这家公司的业绩稳定的话。自从交易软件 把静态市盈率改成动态的之后，这个指标的意义弱化了很多，尤其在上半年，你凭什么动态啊软件。

8.【总金额】：说实话我不懂得【总量】这样的指标有什么意义，但是【总金额】可以看出资金流向。虽然大盘股显然排在前面。

9.【换手%】：也就是【换手率】。这是个比较可有可无的指标。全流通之后会更有意义一点吧。

10.【量比】：从交易的角度来看，个人觉得【量比】是个蛮有用的指标。不是经常讲【放量】、【缩量】的嘛？【量比】能让你看出这只股票今天相对于 前阵子来讲的交易量情况。

11.【AB股总市值】：就是原来的【总市值】。用来比较股票之间的相对估值情况很有用。市值永远是个值得注意的指标，对于观察一家公司的角度来 讲，比较宏观。

12.【外盘】：也就是买盘。

13.【内盘】：也就是卖盘。

14.【内外比】：看看当天是多方积极还是空方积极。

15.【振幅】：其实意义不大……

16.【委比】：看看当前时刻想买的更多还是想卖的更多，但是实际意义不大。

17.【今开】：无甚意义，纯属屏幕太大。

四、即时分析：

就是实时交易情况的界面。

这个基本上我按着默认的看，就是会点一个【叠加品种>自动叠加对应大盘】。主要这个东西它没有记忆功能每次打开软件都得点一次。不然的话，我 会把叠加上【沪深300】。

这些线和量除了让我知晓当前情况外，对我的操作基本没有任何指导意义。

五、技术分析：

其实就是K线图和其他技术指标的界面。

我一般看日线，偶尔需要会切换到周线，但很少，至于月线、季线、年线，只能解释是为了看对应时期的涨跌幅。

一般我都进行复权处理，因为除权缺口对股票真实价值来讲毫无意义。点的是【前复权】，这样不至于把后面的价格看晕。

主图自然是默认的【K线（空心阳线）】。

时间跨度只要K线看着舒服就行，鉴于屏幕比较大，覆盖范围大概半年多一点。

我会把主图坐标设为【对数坐标】，不然10元涨到20元看起来比5元涨到10元多得多——实际两者都是涨100%。而且【对数坐标】能方便的看到当 天的±10%界限，乃至20%，30%等界限，你可以直接数需要几个涨停、跌停之类，稍微直观一点，也很容易跟其他股票比较最近涨了多少或者跌了多少，如 果单单是价格，你岂不是还得算。

接下来我还放了3个窗口。

首先是【AMO】，也就是【成交金额】。之前默认的都是【VOL】也就是【成交量】，正如我前面所说的，【成交量】是一个基本没意义的指标，因为股 票会除权，而且不同股票之间也没法比较。但成交金额是实实在在的。

其次是【KDJ】，我忘了中文是什么。这个指标替代了我最早看的【MACD】，基本上是我唯一看的技术指标。原因也很简单，它看起来直观而有效。

最后是【HSL】，就是【换手线】。理论上你把他积分一下可以看出某段时间内该股票换手了几次。我主要看着玩玩，结合【交易金额】。

“股神”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在10月17日出版的《纽约时报》发表评论文章：

 　　无论美国还是世界其他 地方，金融市场都是一片混乱。更糟糕的是，金融系统的问题已渗透到整体经济中，并且呈现出井喷式发展。短期内，美国失业率将继续上升，商业活动停滞不前， 而媒体的头条也令人心惊胆颤。

　　因此……我一直在购买美国股票。我指的是自己的私人账户，之前该账户除了美国政府债券外没有任何资产(这 不包括我所持伯克希尔-哈撒维公司的资产，因为这部分资产将全部投入慈善事业)。如果股价价格继续保持吸引力，我的非伯克希尔净资产不久后将100%是美 国证券。

　　为什么？

　　我奉行一条简单的信条：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。当前的形式是——恐惧 正在蔓延，甚至吓住了经验丰富的投资者。当然，对于竞争力较弱的企业，投资人保持谨慎无可非议。但对于竞争力强的企业，没有必要担心他们的长期前景。这些 企业的利润也会时好时坏，但大多数都会在未来5、10或20年内创下新的盈利记录。

　　澄清一点：我无法预计股市的短期波动，对于股票在1 个月或1年内的涨跌我不敢妄言。但有一种可能，即在市场恢复信心或经济复苏前，股市会上涨，而且可能是大涨。因此，如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结 束了。

　　回顾一下历史：在经济大萧条时期，道琼斯指数在1932年7月8日跌至41点的历史新低，到1933年3月弗兰克林·罗斯福 (ranklin Roosevelt)总统上任前，经济依然在恶化，但到那时，股市却涨了30%。

　　第二次世界大战初期，美军在欧洲和 太平洋遭遇不利。1942年4月，美国股市跌至谷底，当时距离盟军扭转战局还很远。同样，20世纪80年代初，尽管经济继续下滑，通货膨胀加剧，但却是购 买股票的最佳时机。简而言之，坏消息是投资者的最好朋友，它能让你以较低代价下注美国的未来。

　　长期而言，股市整体是趋于利好的。20世 纪，美国经历了2次世界大战、代价高昂的军事冲突、大萧条、十余次经济衰退和金融危机、石油危机、流行疾病和总统因丑闻而下台等事件，但道指却从66点涨 到了11497点。

　　也许有人会认为，在一个持续发展的世纪里，投资者几乎不可能亏钱。但确实有些投资者亏了，因为他们总是在感觉良好时 买入，在市场充斥着恐慌时卖出。

　　今天，拥有现金或现金等价物的人可能感觉良好，但他们可能过于乐观了，因为他们选择了一项可怕的长期资 产，没有任何回报且肯定会贬值。其实，美国政府的救市政策很可能导致通货膨胀，并加速现金贬值。

　　未来10年，证券的投资回报率肯定要高 于现金，也许会高出很多。那些手持现金的投资者还在等待好消息，但他们忘了冰球明星韦恩·格雷茨基(Wayne Gretzky)的忠告：“我总是滑向冰球运动的方向，而不是等冰球到位再追。”

　　我不喜欢对股市进行预测，我再次强调，我对股市的短期 行情一无所知。我看到一家开在空荡荡银行大楼里的餐馆打出的广告：“从前你的钱在这里，今天你的嘴在这里。”但今天，我的钱和嘴巴都在股市里。

【读 后】很多人总是担心在当前的低位买入，资产价格继续下跌，于是被套。“抄了底，没想到底下还有地狱十八层，再进，没想到人家融资扩建到三十六层。”股市里 注定很多人是随波逐流的，涨了就看涨，跌了就看跌。于是在六千点还有很多人买股票，而到了两千点反而都不敢了。巴菲特这时候出手的动因很简单——值。买了 虽不能确保短期会涨，但是总是看好其根本的价值，相信长期能够体现。那些追逐短期波动的人，大都最后是一场空。反正我也不是神仙，那些没有能力做到的事情 就不瞎琢磨了，还是老老实实做价值投资。当然了，也还有很多要学。

2008年第三季度仍然是市场低迷的一个季度。我的个人指数从1461.38跌至1326.31，跌幅9.24%。同期沪深300跌19.63%， 上证指数跌16.17%，深圳成指跌19.33%。

今年至此，我的个人指数-53.66%，沪深300为-57.97%，上证指数 -56.4%，深圳成指-57.29%。目前略微领先于大盘。

整体来讲，由于上半年指数已基本折去半截，所以第三季度可跌的幅度缩小了一 点，预计四季度可能出现上涨。

整个三季度我基本上只持有民生银行。而8月份股指进一步下挫的时候，民生银行还是比较坚挺的。9月中旬开始 银行股莫名其妙大跌，直到后来所谓“救市”出现，又接连涨停……

民生银行的中报业绩比我预想的似乎还好一点。原先预测全年净利润可以到 110亿，现在预测120亿。而2009年仍然有希望达到30%以上的增长。

如此一来今明两年的EPS分别可以达到0.64元和0.83 元。相当于现价市盈率8.1倍和6.2倍。作为一家过去5年年复合增长48.3%的优秀公司，这个估值水平有点低。我综合若干模糊估值方法算出民生银行股 票目前价值在15.3元。而复权来看它历史最高价是13.88元。我对它两年内股价创新高仍然很有信心。

目前对银行业基本面和宏观经济的基 本面我还是比较乐观的。尤其民生事业部改革恰在此时，如有效运营，保持较高增长应该不成问题。

就股价走势来看，我只能说，从长期看，目前显 然是低位。

三季度时间较少，未能充分持续地对公司基本面关注。好在也都比较稳健。而二级市场上也没有太多操作的必要。

我的 目标仍然是跑赢大盘。

政府终于“救市”了。（顺便说一下，发现最近好多新闻都是从晚间《新闻联播》先出来的……）

公正地说，这也是确实的利好。印花税单边 征收，那就等于再减半的意思。交易成本的降低对市场效率是最直接的利好，我是说，如果长期如此的话……允许汇金自主增持三大银行，以及鼓励央企对股票进行 回购，则是较强的信心信号。在这个信息不对称的股市，还是蛮有效的吧。

要我说，现在的不少股票真是便宜得要死。但是一跌就跌跌不休，就好比 之前一涨就冲天。

我一向对政府的“救市” 无甚好感。这就好比家长管教孩子，一犯点事就赶紧去摆平，那孩子如何能成长。当然你也可以说孩子还小，犯的事挺大了，教训应该也有了，还是要救一救的。但 目前看来效果确实不行，而且更不是长久之道。应该要让孩子去闯。让市场去发挥作用。同时引导之。

为什么人家美国次贷危机股市也就跌个20% 左右，我们却从6000跌到2000？人家是成熟市场，看得长远一些，不会动不动就乱涨，然后随之又暴跌。你说一个上市公司的价值，哪那么容易一天一变 的？美国股市不设涨跌停，香港好像也是。所以股票动则波动超过上下10%的也不少见。但是人家的中流砥柱——蓝筹股是不会的，所以整个指数还是很稳健。

当 然了，我们像各大金融股、石化双雄这些大盘股，本不该暴涨暴跌的，因为它们的业务很稳定，很容易预期（如果看长远一点）。但是你一个中石油上市开盘就48 了，还能指望啥？巴菲特在香港买入中石油的时候是2+元，卖出大概是12～14元。也就是在他卖出之后，中石油在国内上市了，原本发行价（忘了是16还是 18）就已经很高，开出48这样的数字只会让人觉得梦幻。

暴跌的根源还在于暴涨。如果现在把暴跌归结于大小非解禁，那归根溯底，问题还出在 当初的禁。由于卖方无法自由地卖出股票，所以股价太容易抬升，这就是市场不能发挥作用的典型案例。

更深层次的原因则是国内投资者的不成熟。 这种不成熟表现在很多方面。

股改之时，为了避免改了之后大股东直接抛售股票压低股价侵害到中小投资者利益，甚至造成不良循环影响，于是设了 个期限，在此之前不得卖出。其实卖不卖出还不是早晚的事，长痛不如短痛。人家现在不能卖，你就不当一回事，使劲涨，这不就是没远见、不成熟吗？

另 外，一直在说的，国内“投资者” 中其实大部分是做投机的，包括机构，追涨杀跌。就是说大家都不知道自己买的是什么，都在考虑如何以更高的价格脱手。股价高位时基金公司都是高仓位的，下跌 的时候反而都是降低仓位。那谁又能说下跌不是你们自己造成的呢……

本意是要谈“救市 ”，却说远了。按照市场经济的理论，“救市”是不该被期待的，只要市场是公平公正的话。就我们目前的情况纯粹去指责市场不公的话那也是不公的。这个暴涨暴 跌，一不是公司运营方面出的问题，二也不算是大资金操控股价——大小非的话本来就摆在那边了，自己看不到的话又能怪谁。

这么说吧，股价10 元，你买了，跌到5元。公司变差了吗？倘若确实变差了，是你判断失误还是它违法违规？而且，就算变差，真的有拦腰对折这么糟糕吗？倘若没有变差，那你除了 郁闷点还有什么好抱怨的，10元买得下手说明判断值得，要么判断错了那只能怪自己，要么是市场错了那就耐心等待。

这些都是常态，不该指望政 府救市。政府也不该这么“救市 ”。政府应该做什么呢？

1，促进市场发挥其作用。股改是正确的，绝对不该走回头路。让股权充分流动起来，才 能正确地定价。也让大资金更难以操纵。

2，严抓违法违规的经营和信息披露。 尽力让消息更透明。便于市场对股权的估值。

3， 严惩恶意操纵股价及内幕交易行为。

……

我们只得相信随着市场的成熟，这种暴涨暴跌会少一点。

p.s.顺便说一 下对后市的看法。其实政策一出来我就意料到会暴涨，也果真所有股票统统涨停。 但是每次暴涨总令我担心。只不过考虑到目前估值如此之低……我估计大概是一次中级反弹吧。丫如果只是一次小反弹那也算了，懒得操作，没什么意思，那就再 等。

    对研究报告的运用关键在于你从哪个角度去看。比如，他的推论合理不合理，有没有你没想到的地方。是不是有明显的破绽。而且，看报告也要当心一点，券商基金 都是市场的参与者，他们都是有立场的。关键是看看他们的思路，和分析的方法，有些时候是有启迪的。

    1、屁股决定立场，出报告的金融机构大多是这个市场的参与者，他们的观点如果不带感情色彩是不可能。单纯的感情色彩还没什么问题，怕的是故意搞的报告，在 这个圈子里都应该清楚，大报上搞篇报道5 万也能搞定了。所以在这个市场里你不要相信任何人只相信自己的判断才行。读报告需要学的是他的思路和分析能力。比如东方电机的报告说好了，虽然也大涨了， 如果你学这个方法你就上当了。一个很简单的思路应该是这样的，缺电，谁最挣钱？电网？不对，电网的传输量是定的，发电总量不上去，他怎么可能多利润呢？原 来的电厂？也不对，电厂就那么大的装机容量，300W 的不可能发出500W 的，电价不涨还是那么点利润。那是谁，就是造发电机的啊，因为要多发电只有新造电厂啊，看一看造发电机的企业除了东方电机还有谁，600786 牛吧？他都那么牛了，东方电机不涨才怪。学者生，仿者死，思路才是最重要的。 

2、闭门早车，这个是很多调研员的通病。不去实地，就对着财 务数据想文章。想对了也行，问题是通常会想错。最近有一份报告正好分析到了我所关心的一个产品的价格，我一开始还很兴奋，仔细一看，做出来的产品价格变化 图表居然和我是一抹一样的。就是直接上网抄的产品报价。虽然整个报告象摸象样了，内在风险却一样很大，所以大家对于实地的调研报告要多关注，尽管很多傻瓜 去了实地也搞不清楚真东西。 

3、调研报告通常这个过程是这样的，调研部门调研通常是一个看好行业的所有企业，而资金部会选择一两个企业来 做。这个时候你会发现，报告传出来的企业没做，同行业的另一个企业却做了。这点千万要当心。当某一家连续发某个公司的报告的时候，要关注同行业他没报告 的，但是股票价格却很低的 

4、财务低能，这点通常大家不会注意。可是有很多分析员估计也就是混口饭吃不好好干活。随便举个例子，比如 600824，中金的报告分析是一般。他分析了土地升值的隐藏利润，和商铺的升值利润。却不去分析财务结构。土地别人是每年折旧的，可是上海的土地在每年 升值。商铺虽然他们想到了升值利润，却看不出别人把商铺全放在存货里。当然别人这么做的目的是处于避税，国家的税制调整完了之后这块就会显露出来的。仔细 看一看，他的资产净值就高的吓人。 

5、证券市场水很深，任何变化都有可能发生的，报告一定要跟踪，就象跟踪企业一样。单个的报告做的再好 都是没有什么实际意义的。很多朋友可能以为拿到了报告就和机构信息一样了，这点是不对的．事实上任何一个报告做的最好不过就是发现问题，真的解决问题还是 需要很多途径的．我不知道大家资金量怎么样，如果想搞私募的话，发现问题之后实地调研是很必须的，攻关调研也是一门学问，不要象有些调研员傻乎乎的去了等 于没去． 

6、行业报告和宏观分析一定要仔细读，大部分优秀的调研员可能精通某个企业．但是对于宏观经济的把握不是什么时候都准确的，作为 股民来说，如果单纯的想脱离行业抓个股，事实上长久来看很难成功，除非的你资金量小的可以不计．跟大庄做超牛，在这个市场里只有三种人，第一种，老鼠仓， 他知道底牌的；第二种，做行业分析能够精确的预计后续业绩的；第三种，确实市场经验非常丰富，不是一般人可以比拟的．千万不要靠技术分析来分析什么东西， 对于主力来说，关心的只有量价，反正拉升之前手里的筹码要足够，市场换手要充分．至于你们谁拿着是你们自己的事情，反正我多就行．而洗筹的方式多种多样， 你靠技术也许能成功个一两次．多数时候还是被洗出去。操盘手筹码拿够了，图形做好了，资金部调不钱来，你照样趴着。要想有足够的持股信心，你必须有坚实的 行业和企业分析能力．

7、对于报告的解读必须放在充分认识大势的环境下．除非有那种完全低估和绝对低价的股票你可以一仓打满，大多数时候你 还需要考虑大势的．刚才说过做报告的都是有立场的，大多数机构都是不得不在这个市场里的，所以他们通常会有很多死多头，任何时候都认为股票是好的应该涨 的，如果你去那么做，死得会很难看．

综观各大证券研究所的研究员风格有多种多样。有的是看个股的形态推出应时的报告，类似于一般媒体的股 评，这类报告往往推出时已经涨幅较大，而且已经脱离了底部，如果不能及时退出，十有八九会套。因此如何辨别非常重要。一般涨幅过大的股票要等成交量萎缩才 能考虑。如果个股分析报告出现在股价相对底部，技术指标和均线系统均上涨，并且成交量放大，应及时介入。 当然每天大量的分析报告并不是都有用的，有的也就仅仅是了解而已。对一些目前不具备买入条件的个股，应该把其存档，一旦跟踪一段时间，技术上符合介入要 求，那时再拿出来仔细阅读，可能更有价值。

截至今天（6月31日），2008过去了半年。惨烈的半年。

二季度，我统计的个人指数从2083.19滑落至1461.38，变动-29.85%， 同期沪深300为-26.35%，上证-21.21%，深证-29.55%。如此一来，我首次季度跑输大盘。

今 年上半年，个人投资累计为-48.94%，与大盘基本持平，拦腰折断。

二季度基本没什么交易操作，一直持有民生银行。此间银 行股颓靡。我仍然希望能持有3～5只股票的组合，但无奈民生在我看来实在低估得可以，以致迟迟无法操作。

目前看来下跌基本上也是系统性的， 持有的公司并没有特别问题。我也相信，银行股不过是“先跌”，而且可能会率先到位。

关于银行业的情况或许没有我当初想象的乐观。另外民生银 行入股的美国联合银行以及持有海通证券股权的拍卖情况都超出我的预料。

先说银行业。我原先预计08年银行 业仍能实现盈利大幅增长，而民生银行的净利润可轻松突破百亿，我预估到一百一十亿。但现在的情况看来宏调的紧缩确实厉害，贷款额度限制得颇死，甚至可能引 致不少坏账。

我大概评估了下，坏账方面的影响并不会过于严重，尤其以我对民生的了解，还是可以放心的。但盈利增长情况如何，确实说不准了。

我 仍然认为银行的融资相当于二次生命，而民生07年中的增发，08年理应业绩爆发。但或许我过于乐观了？贷款增速受限，业绩是否能充分释放？多元化战略花了 不少资本金，最终对业绩影响又如何？很难测量。

我的操作可能还是有问题。当初不应那么高的仓位，补仓也不应那么早。但这么说的时候都有点事 后诸葛。

所幸在许多方面，民生银行的发展仍然在正确的道路上。它的民营体制和优良管理也仍然足够令我对未来保持信心。

按我目 前的判断，银行二季度的业绩应该都不会差，但三四季度可能会比较明显地有所停滞。算起来目前的价位仍然低估。

很多不确定性都要看中报。考虑 到不少股票已经跌了如此多。见中报后市场作正面反应的可能性似乎比较大。我不认为会有那么糟。

然而资本市场往往有放大效应，反应过度。正如 涨的时候疯狂，跌的时候亦然。到这份上了，很难说哪里是底，什么时候见底，只有耐心等待。

今年至此未能跑赢大盘，对自己的投资能力应该更谨 慎些，做更多功课。

伴随股市水涨船高的财富，弹指间烟消云散。跌到后来我也麻木了，没太多感觉。我不知道这和传说中的套牢的心态是否一样。 自觉得还是多一分信心的。

下半年不知道会如何。不过到这份上了，就不要再悲观恐慌了。我接下去仍然以跑赢大盘为目标。

作为当今以及有史以来 最伟大的投资大师，巴菲特的投资理念无疑是值得我们学习的。尽管我个人认为有很多地方是我们一般投资者不能比拟的，但里面许多道理都是十分正确的。

刘建位似乎出了好几本关于巴菲特的书了，对此研究颇多。也是市面上中国人写巴菲特投资写得比较好的为数不多的作者之一。这本书写得相当通俗。原本就 是CCTV《理财教室》的讲稿充实版。分了十章，估计刚好对应十讲。

话虽如此，他归纳的确实不错。我怀疑他因为可以要理出提纲而在里面加入了不少自己的想法。但是这么一来条理也确实清楚很多，而且大量引用巴菲特本人 的言论，所以也不致在方向上出现什么偏差。而且说实话这种整理归纳的方式也颇符合我的风格，所以挺好接受。

很多人怀疑价值投资在中国究竟可不可行。这就好比在怀疑价值规律在中国有没有效。废话么。倒是我们需要警惕几点，价值投资不是什么。比如价值投资不 是买好公司就行，而需要“安全边际”。又比如价值投资不是花个一两年就能看出效果的。还比如价值投资追求的不是暴涨，巴菲特几十年下来到了2007又是全 球首富了，他的投资复合增长率也不过百分之二十几。

这本书对未接触过巴菲特的理念的人来讲，是本很好的入门读物。由于巴菲特的理念知易行难，所以如果单单说要“学习巴菲特”的话，看这本也就差不多 了。但是要成功投资，还有很多要修炼。包括对公司的研究功课，当然也需要一点会计、金融、经济学知识，要动心忍性，等等。

最后我也稍稍提几点巴菲特方法不适于我们一般投资者的地方。比如超长期的持有，我觉得这很大程度因为巴菲特的资金量之巨大，频繁进出成本过高，而且 他可以进入董事会可以影响管理层。如果说把巴菲特当作战略投资者的话，我们一般人都只能是财务投资者。尽管如此，以战略投资者眼光去做判断仍然会更好，只 不过到具体执行可以有灵活的余地。另外比如巴菲特有实体公司，经营保险业务，有源源不断的现金流，这也是我们中小投资者不具备的，所以他可以不怕跌，跌了 可以一直买，我们一般人不行，所以我们要拿捏好分寸。

另外巴菲特的投资方法并不见得效率最高，据我所知彼得·林奇的投资复合增长率就接近百分三十，比巴菲特的高，不过时间好像不到二十年。所以看完巴菲 特的愿意从事价值投资的可以再去看看彼得·林奇的书。个人觉得很多地方更适合我们一般的中小投资者。当然了，他俩的投资理念很大程度是一致的。感觉林奇多 犯了些错误但也多获得了些收益。具体到每个人的投资方法，成功与否还需要各人的智慧和修炼。

2003～2007年四年可比较期间
净利润 （2007/2002），招商银行增长7.79倍，民生银行增长6.16倍；
其中可能有融资等等关系，但是仅仅比较股价的话，复权看，
（2008.4.15/2002.12.31）， 招商银行上涨了9.77倍，民生银行上涨了6.58倍。
这几年时间来，民生的股******幅和业绩是基本一致的。
2003年1月1日那时的股 价，并不算高的，可能还是蛮低的。

招行近5年的净利润复合增长率54.5%，民生48.3%。
招行近5年平均静态市盈率（当年收 盘价/当年eps）为27.3倍，民生22.1倍。

以2007年报数据算，招行当前每股净资产4.62元，民生2.67元。
以 2008.4.15价格算，招行的pb为6.47倍，民生则是3.03倍。
每一元净资产，市场上，招行要花6.47元买得到，民生要花3.03 元。

金融行业，尤其银行业，大量负债经营，还需要考虑其总资产状况。
以2007年总资产数据看，招商银行每股对应总资产89.1 元，民生银行则是48.9元。
股价（2008.4.15）与该数据的比例，招行为0.335，民生为0.165。
也就是说每对应1元总资 产，市场给招行的价格是0.335元，民生是0.165元。
当然招行的总资产收益率、净资产收益率都很不错。

但是民生也不差的。
预 计08年总资产收益率能达到1%左右，09年在1%～1.3%。
这是公开信息中的目标。

再看一组数据：
招商银行近五年的 净利润增长率分别是：28.6%，41.0%，19.2%，81.2%，124.4%。复合54.5%。
民生银行近五年净利润增长率分别 为：57.3%，46.5%，34.3%，37.3%，68.6%，复合年48.3%。
招行前两年比较稳健，然后05年低，06年高，07年很高 但我个人认为明显受益06年三季度的H股融资。
民生，在我看来则是保持很稳健的高速增长，而07年中也刚融资，今年还有得比。

全 面摊薄的净资产收益率（ROE）方面，
民生银行近五年分别为：14.4%，15.8%，17.7%，19.5%，12.6%，平均16.0%。其 中07年有新融资的因素。
招商银行近五年：12.2%，15.1%，14.4%，12.3%，22.4%，平均15.3%，06年同样有新融资的 因素。
招行07年呈现爆发增长趋势，尽管最近五年平均起来仍然略低于民生。

今年为了更好地比较投资成绩，并长期化，我编制了个人投资指数。其实就是量化的投资成绩记录。同时避免了公布没多大意义的实际数额。

以2007年1月1日初始水平为1000点基准，在资金进出时相应调整。如此一来，2008年初始（即2007年终止时）的点位为2861.85点。也就是说，2007年，个人投资指数上涨了186.185%。截至2008年3月31日收盘，该指数收于2083.19，下跌了27.21%。

同期，我引以做参考的沪深300指数下跌了28.99%。略输于我。而上证指数更是大跌34.00%。深圳成指由于不是综合指数（仅选取40只股票），影响略小，下跌24.85%。由于系统不那么方便的原因，我懒得去查深圳综指，但据说这两个指数基本上差不多。那么，今年沪市显弱于深市，原因大概还在于一些高估的大盘股，典型如中国石油。

今年一季度我基本还是高仓位持有民生银行。1月份匆忙满仓，且集中于一只股票。整个2月份没有一笔交易。但3月份不知不觉做了个短差，回头一数，多了100股民生银行。

一季度平均每月的交易税费达到488.59元，明显低于去年平均水平。这和整个市场低迷、交易清淡也有关。

除了股票之外我还持有嘉实海外基金，是只QDII，巨亏，截至3月30日净值0.657元，我也没想到香港股市如此之弱。这么一来A股更是岌岌可危，因为估值水平还比人家高。但比例不大，占全部投资资产的6.31%而已。仔细看的话，现在QDII基金与A股市场相比是否更具投资价值还不大好说，总体来讲应该是，但具体而言的话则不一定。考虑到QDII基金都千篇一律的配置H股大盘蓝筹，实际收益未必多么可观。

单单持有一只股票并不大好，我的目标一般是3～5只，更多的话可达7只。我希望在二季度可以摆脱一只股票的局面，但这有赖我判断的投资价值变动。兴业银行、中国平安、万科A、招商银行、浦发银行、鞍钢股份都是我关注的对象。此外还有些小盘股如山西三维、宜华木业等颇有兴趣但了解不足。

以当前的估值水平来看，个人相对看好银行股。这和大部分机构的分析可能有所不同。

我坚持认为2008年民生银行的业绩增长将位于所有上市银行前列，浦发银行可能对这一排名有所挑战，但长期来看，还是全国性的银行成长空间更大。08年之后银行业业绩将放缓，甚至08年就会有明显体现。但我看好民生银行在这两年取得超出同业的业绩增长。

此番下跌确实超出我预期，可能是之前过于乐观的因素。熊市时，好的股票一般也不会跌太多的。腰斩？很多了。关键要看股票质地。看公司成长性。倘若基本面没有太大变化，我们不需要太过担心。当然运气不好也得等个几年才回到最高点，但那时可能就又是一轮新的暴涨开始。价值规律在长期发生作用。

不过细细推敲起来我一直觉得还有另外一种可能，牛市还没完。市场的事，还真不好说的。我们就赚力所能及的钱就好。

这人写的太好玩了。

我是在但斌的博客看到的。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a78b4ee01008vg6.html

 

文章长了点，慢慢看着玩吧。

熊市就是没有人谈股票。交易所只有打牌的老头老太。身边有股票的都是长套。炒股票的人被认为是败家的傻瓜。不是跌个不停，而是横盘几个月，再跌一次，横盘几个月，再跌一次。

91年就有过熊市啦,那是你们想象不到的,股票天天跌,那时股票不多,发展有一天一个小时跌了46%还多,有的股票在一周内的成交量为零，来了100个贼，被消灭了95个，剩下的成了精，死不了，活下来了。

熊市的初级阶段：经历股价的大幅上涨以后，很多股票长了几倍甚至几十倍，这时候市场上该炒的股票都吵了，该长得都长了，股价透支了未来几年的几十年的成长，100元 50元的股票到处都是。市场再也找不到做多的理由。股价开始下跌，而很多人还沉浸在赚钱的喜悦当中，认为这只不过是牛市的回调，可是赚钱却变得越来越困难。最后很多人终于忍无可忍，开始抛售股票，股价开始大幅下跌，进入熊市的中级阶段。

我只记得我2000年拿出自己存的3000元和家人给的7000元共一万大元入市,当时正值科网热潮,我全部买了000909数源科技,刚开始赚了点,后来一直跌一直跌,我也懒得管了.直到2005年尾,我再查那个帐户,发现只剩下两千多元的市值了.我现在还庆幸当时刚毕业出来做事没多久,没什么钱,不然的话可就亏大了!

 

最熊市的时候是交易所倒闭，炒股的人 ，市场很多人发誓只要解套就永不炒股。没有人愿意讨论股票，谁说自己炒股，就会被人当作生活无以为继，失业的赌徒、也像说自己在48元买了中石油一样，会被别人当作是傻子。很多人亏损超过70%，投资者天天骂
熊市一句话-------30元的跌到5块没人买，流通盘好几亿的票，每天成交10几万算多的，天天阴跌不反弹，一周波动还不够手续费，除非高买低卖。
熊市时，股民说的最多的一句话：“还是要靠勤劳致富啊”。
每次大牛市行情总会深套一批稀里糊涂的新股民，当这些新股民熬到下次大牛市时解套了（这时已变成老股民了）又会再套一批新股民，牛熊交替，周而复始，牛狠熊狠，牛长熊长。

 

2001年熊市开始的那段日子，那几天,大盘也是天天跌,后来一天比一天跌的快,跌的急,等你反应过来,自己的钱已经亏进3成,稳定一段后，大家都认为可能要有反弹了,可是几天内又跌了10%,后来大家都失去了信心,人人都出货,机构出,散户出,一连跌了两周,不过当时波动还是比较小,两周也没有现在一天跌的多,这时大盘已经从2245点跌到了1500,后来国家看跌的太多,出了很多利好（股市长期的走势不是国家出利好这么简单，要是国家政策有用，后来就不会跌的那么多了）,股市开始反弹了,只用了几天就涨到了1700点,这时大家习惯性的开始大量抄底,认为回到前期高点是理所当然的事,后来几年证明，这些抄底的人基本上是亏的最多的,那些从高位跌下来的人因为短期跌幅巨大，大部出局,虽然跌了不少,但比起那帮抄底家伙只是小巫见大巫了. 大盘反弹在1700点后,横了一个月,一个冲高的假突破后，大盘再次杀跌，当时没有人再敢抄底了，因为谁也不敢想底在那里，十几天下来，大盘已经到了１３００，后来大盘出现了又一次的反弹，最后进入了最恐怖的阴跌时代，各股进一退二，平时各股波动只有２％，大盘股的日线就像心电图，涨一分跌一分，有时一天就出现２个价，不死不话的，就象冬天一样，突然有几天大涨，这时千万不能追，后面的大跌一般是涨幅的三倍以上，然后又进入不死不话的行情，每周各股只跌个１－２％，你一点不往心里去，一年下来你希里忽嘟就把钱亏了一半．不过一年有一、两波行情，一般都是一个月内完成，快进快出的多，不然死的会很惨，一年下来，你会发现，大家都在亏，而且亏的很多，亏的在５０％以上的人占股民的８０％，这时你只有死扛，因为卖了剩下的钱已经没有什么意义了，几年下来，你的钱只剩下了零头．这是典型的中国式大熊市，从２００１年到２００５年初的这个时期我几乎陪了９０％．

 

我记得03年有个股票一天就成交了两手。还一次看到说一支股票怕没有成交量，庄家派了两个操盘手自买自卖，如果其中一个操盘手有天感冒没上班，这支股票就没有成交量了。
熊市就是原来5000平米的营业部变成500平米.无数的券商失踪.国泰和君安，申银和万国，南方证券，唐氏兄弟，国氏兄弟，朱耀明，太多了。
把您的电脑屏幕翻转180度看2006、2007年的走势图就知道什么叫大熊市了。
当没人愿意说自己是个股民的时候就是深度熊市了 。
满仓15块的成本最后跌成了4块钱，去年准备从操就业，可翻遍了整个屋子都找不到交易卡，电话委托的号码也变成了空号，其实就算打通了我也想不起密码来，跑到以前的交易所居然变成了卖橱柜的，原来的证券公司搬到了卖橱柜那栋楼背后的居民区的二楼小平台上，就只有两个工作人员在那里办公。

 

那时还在证券公司上班，印象最深的就是成交量缩到不能缩，许多票分时基本是一条直线，交易大厅基本无人，资金基本为零，工作基本无事，整天业务培训，要不就是打扫卫生，周围无人谈论股票。
熊市就是你做高抛低吸时，如果是先高抛，那99％以上能低吸回来；如果是先低吸，那90％以上就被套住了。 
还忘了一点，股民都是深度套牢，腰斩很正常，更惨的20-30跌到几块。现在许多人说被套牢，其实也就是10-20％，背点的30％多，套是套了，但绝对没牢。
熊市最初让你快速套牢20%,之后就是漫漫阴跌!股票不会轻易跌停,但每天1%-3%的跌幅让你感觉生不如死!利好出台当利空!你看不见希望!
01年跌到1800我让朋友快离场，他说要反弹了再看看。后来我急了把他帐户要过来直接全部砍仓。

 

后来跌到1300时他还专门谢谢我来着。
熊市刚开始到结束:以一只10元的股票为例.跌三元反弹一元,再跌三元再反弹一元,然后直接跌到三元,最后一元....这时老熊快睡了,但十分之九的人已经牺牲了  熊市证券公司倒闭很常见呀.南方证券那么大的公司不是倒了吗.我开户的大鹏证券就倒闭了.我是在报纸上看到消息的,赶紧联系证券公司,好在长江证券接手,资金没有损失,不过要重新过户。
印象不深了，开始跌的急，大家都不愿撤退,后来阴跌了，没办法，都不怎么关注了,再后来，开始猜测是不是真的到底了，开始抄底,我妈亏就亏在抄底抄在了熊市的山腰上。
证券公司大厅空无一人，除了工作人员已经没人。报纸的证券版越来越小，电视的证券节目全部都在深夜，新闻已经不再报道行情，因为天天都是跌。
每天出现的股评高手，说的都是如何杀跌换股，短线操作而不是持有。
每隔几周，都会出现新底，而且每次有人叫着抄底，接下来就继续地下跌，跌到最后没人说抄底为止。国家出台超过3个以上的利好，但是每次利好出现都会创新低，所有人对与消息都看成利空。
报纸出现“创多少多少年新低”，“单日跌幅超过1929年大萧条美国股市”。。。
上证每天成交量只有50--100亿左右,不过当时200亿以上算天量了,呵呵,现在应该不容易见到了,并且国家不断出台一系列利好消息,可股市就不见涨,64的四川长虹跌到6.3（最低4元多）都没人接盘。
熊市时候营业部的年轻女员工白天上班，晚上**（大家可以查阅90年代证券报）
北那个西北证券，物美超市边上，四环边上那个，有次我去，大厅里面有：椅子几排，屏幕一个，笤帚一个，保安一名，女营业员一名。见我来了，追上来问我你开户吗？开户吗？多少资金什么的。 给我拿笔啊搬凳子啊很热情。下午人逐渐多了起来，有些老人拿着螃蟹蔬菜什么的和别人讨论超市里蔬菜的价格，有人打毛衣，有人讨论在国外的子女生活，还有人慢慢的就睡着了被保安叫醒了说关门下班了。现在手里只有一张西北证券的卡，听说倒闭了还是怎么地被南证券怎么地了。不过当时那个证券门口停着一辆红色的宝马，经常停在那里，朋友们都说，瞧，那是大户的，有钱人，90万才能上大户室。偶的股票从10万到1万。

 

就拿最近的一次来说把：2000年到2005年，这期间，证券公司倒闭了一半！股市日成交金额很多天低于40亿，云南铜业最低不到4块钱，那个时候，谁在证券公司上班，都不好意思跟别人说！
在熊市经历快一半时，大部分人以为是正常调整，只有当熊市快结束时大家才醒悟，妈的个逼，老子遇到熊市了。
大家不要太惊慌，经过股权分置改革后，今后的熊市会变得较短，不会再象01年到05年那样的超长熊市了。我估计，接下来的熊市持续1－2年。出差到外地，当时看行情很难，主要看报纸，看到路边一家营业部，心想正好去看看行情，推门一进，厅里没人，柜台里有2个小姐，用奇怪的眼神看偶，偶很疑惑，还以为走错了地方，抬头一看屏幕，没错，能看行情，为了省电还是怎么的，营业部只放上海行情。
曾经有天见自己的票一个小时都没有成交，自己给它对冲一手弄出开盘价。也就是玩玩。后来知道这样做的人不止我一个，有一个玩得过火，一手就拉出个惊人升幅（具体多少不记得了），结果上了报纸，给交易所查了，后来也不知道怎么处理了。我有一个科长，当时拿了5万元，买了2000股“达尔曼”，差不多25块钱一股。她一直没打理，就放那。结果，股票慢慢的阴跌，最后跌倒2快钱。5万变四千。最后，就这四千也没拿出来。“达尔曼”的董事长卷钱跑路了。“达尔曼”随后就退市了。现在在三板市场上也不知道怎么样了？

 

我经历过两次熊市,现在还远远没有到底,但罗马不是一天建成的,熊市也不是一下就到的,熊市有个作为股民群体特征就是:等到有人开始用菜刀剁自己的手指头诅咒发誓说一辈子不碰股票了，那么那个时候熊市就进行了一半了，还有就是谁也不谈股票了,谈股票的都是败家子的象征,是脑子进水了。
我2001年25元买的东方通信,最后一次看的时候是1.97元。现在大家还沉浸在牛市习惯性思维中，再过二个月，估计没人敢抄底了，新股民资金腰斩的人数会越来越庞大。
股票天天跌！股评家就是衰神的带名词！交易所里个个面如死灰。不炒股的朋友和亲人都把你看成败家子、赌徒。所谓技术派人士分析出来的铁底一个接一个被打穿，炒股的朋友越来越少，这个离婚了，那个有点神经了。我清楚的记得当时的希望之星出现后。好多老股民买票时手指在操作机上不停的发抖！
2006年重新回来，第一次买股，真的是手抖发颤。买过之后还心有余悸。
唉。一把辛酸泪。。。
我记得那时候经常开盘半小时后我的股票还没出来开盘价，以为是停牌，上交易所网站查半天没发现停牌公告，才知道是没有委托下单不是停牌，很多人从大户室被踢到中户市，再从中户室一脚踢出来。就像包养**，倾家当产，最后给不起钱的客一样。熊市是过后的牛市对之前的提法，熊市过程中当时提的都是‘平衡市’，‘猴市’、‘中级调整’之类．很少直接说是熊市．
我01年进的，一开始还看看，后来不看了。再后来，我已经忘了还有股票了。
92年那时候的大跌我没有经历，我的老师倒是抗住了，按照他的说法,“每个昨天都是新高”。但运气不错，他LP就是那时候找到的。
熊市还有一个特征，就是不断出利好，市场只当是放屁。

 

那时侯券商每天佣金不够交电费的。
熊市开始的一个标志就是开始减印花税了。
熊市走法如同现在的000002万科，601600中铝。一个台阶接着一个台阶下挫，近期的底部变成了暴跌之后下次再反弹的顶部。
某日偶然在报纸上看到有关股票的说法，就想学着抄股，而且还将资金分成3批，每下一个台阶抄底买进一批，在下第三个台阶之后我以为见真低了，第三批就满仓抄底了，没想到一开始就抄在熊腰上，短短几个月就跌了40%，全部套牢。我接手我妈的账户时，2个股票缩水80%，一个退市~，倒。
 卖的时候基本都是一手一手的卖,还要喘半天气,没办法,一下挂出10来手,就怕盘口形成打压,股价就嗖嗖往下掉.
 我们的交易所在行情最低那天只来过两个人,一个是无业的股民躺在椅子上睡觉,还有一人前天刚从海南回老家(我们那里)听说是搞了点钱一心想炒股,那天拎了三十万想入市,但看到交易所空无一人,吓得不敢买跑回去了，后来不多久救市股市大涨,此人后悔莫及

前阵子看了点技术分析的书。今天打开大盘K线一看，哎哟，根据道氏理论，这都要走熊了啊。

当然，实际也说不准——就像所有理论都是说不准一样，比如这可能是所谓的“中级调整”而已。

去年底和今年初的下跌，唱衰的人越来越多。此前我一直不认为这是熊市来临。尽管还是有种种迹象：全民炒股、估值水平飙涨、鸡犬升天……

现在不得不反省一下，毕竟我也没经历过熊市呢。或许之前我的判断也受牛市情绪感染而更加乐观了。

巴菲特在13元左右沽出中石油，后者回归A股后开在48元，虽然此后直接跌跌跌跌到20元出头，拦腰斩断。最近，巴菲特又公开表明认为美国经济衰退已然要到来。

还有另一种考虑。像中石油那样疯狂开在48的，后迅速下跌来修正，其实是好事。就像上证综指如此短时间从6100点跌到4000点上方，未必就是坏事。熊市从来都是慢慢跌的，死一般扶不起来。而这么强劲的做空动能宣泄，理应是要涨回来的。至于能涨回多少，甚至能不能创新高，那就另当别论了。

按传统理论。接下去还能创新高的话，牛市继续。跌破前期低点（4000左右）的话，熊市信号发出。

就像我之前所认为的，这轮下跌确实为牛市继续奠定了基础。继续疯狂下去只有死亡，收敛一点，就还可能走更长。“时间换空间”。这是不是一厢情愿呢？

反省起来，我的判断确实也是有受市场干扰的。应该不严重，但是半年一年的下来，还是会偏差。我之前经济学双学位的毕业论文研究的是行为金融学。人的认识和判断，那还是经常靠不住的……比如受周围“框架”影响，受既往情况干扰，又比如对自己关注到的信息过分在意，对近期的信息反应过度，等等。我不知道自己受了多少影响。

实际上，牛市和熊市的显著差距在估值水平上，也就是人们的预期上。也确实有股票年复一年的高增长，在熊市股价走着向下的缓坡，直到10倍PE甚至更低。倘若现在出现这种情况，我的股票一样要跌。或许这就是熊市，我所没经历过的。

然而长期看又没太大问题，只要公司发展好，股价早晚创新高。当前的估值水平，不低，但也不算高到疯狂。信心撑住，业绩涨上来，消化掉，OK。

我坚持认为熊市大部分股票的业绩都是吓人的差，倒退，甚至亏损。倘若手中拿着个未来十几二十年每年都能带来（公司）利润增长20%以上的股票，每一次下跌都是买入的机会。

其实我是不大想分析这个了，但是既然说了，就提一下吧。接下去真的会走熊吗？人们没信心了吗？人们会预期未来基本面变差？真的会变差吗？基本面可以撑得住股价的，就算撑不住6100点，撑4000点还是差强人意的。我不认为人们会丧失信心，除非我的判断错了——中国经济真的要走差，至少增速大大减缓。

不是说没这种可能。美国经济就可能要衰退了。但是欧元区经济，日本经济，金砖四国都能够撑过去。当然也有人说，美国打喷嚏，全世界都要感冒。也不见得没有道理。但是，世界总是要发展的，老美独大的情况终有一天要改一改，或许就是这次。假如美国经济真的衰退了，全世界会受到影响。但我认为这种影响已经体现了一大半了。对资本市场的影响，可能会有个一两年，顶多三五年，但远非世界末日。

我没法排除掉熊市的可能，尽管我仍然倾向认为牛市依旧。中国当前的经济形势并不差，各方面环境也都有所改善。奥运对经济实质影响不大，但是对国民信心是有一些坚定作用的（我不为此投资）。说再差点，通货膨胀了吧，真以为公司账面利润会变差？东西都涨价了，还真指望股价跌啊？别拿股权不当商品。

有一点我做的还是有问题的。我一直满仓。而且不单单是自己的钱。尽管去年我有给人家保底，今年也有相应的损失承担，但是这样还是不大好，尤其在这种时候。最合适的选择是把自己的闲钱投入股市。我未来要好好考虑这一点，究竟投多少。当然了，杠杆大一点，收益也会增加许多，这又要权衡了。

对未来有信心，但是要做好下跌的准备。大概，就把握住这个原则吧。

我猜做股票的，技术分析，基本上看这本书就够了。而这本书，基本上看前5章就差不多了，共39面，全书正文有482面。

这部书基本围绕着道氏理论来写，该理论的要点是，股价完全由供求关系决定，包含各种各样的信息、影响，而供求关系最终表现在（走势）图纸上。

通过阅读前5章，我稍微改变了点对技术分析的看法，之前比较嗤之以鼻，认为基本无用，现在还是有点尊重它的。至少这本书对它自己的评价还比较靠谱。

我也相信股价由供求关系决定，而供求关系确实反映了各种各样的信息和影响等等；然而一来我对由图表判断趋势保留怀疑，二来我也并不认为依据大众的供求关系来做交易决定能赚多少钱。

我们所能看到的（图表、供求关系）都是过去的，未来往往相似，但绝不会相同。再者，供求关系本身就是易变的，你凭借一个不确定的东西，真的想赚到多少钱？技术分析，本身就是个后知后觉的事。

本书对此说的也算合适，这套（道氏）技术分析可以赚钱，但是基本上越短期的、规模越小的走势对未来的预测越不准，所有的预测都是有风险的，把握越高的时候赚的空间就越小（所以要长期，比如熊牛转换）。这不都说得挺对的么。它也说了，有时候当你确定市场要走熊了，指数已经从顶点跌下了一半。

价值投资的关键在于，它在长期胜出。股市牛的时候它也牛（真正成长性好的股票也会相当牛的），熊的时候它也会跌，但是长期来看，涨的比平均的多一些，跌的比平均的少一些。这才是一种比较可靠的投资方法（当然还有一些诸如安全边际之类的细节）。

短期，供求决定股价；长期，价值决定股价。因为价值决定供求，尽管某些场合下，价值可以是比较主观的东西。

我认为技术分析的意义在哪呢？它可以帮你解读当前的市场情况。比如当下看起来似乎要跌了，你可以有点心理准备。受不住的可以降低仓位以减小风险。对投资而言，心态相当重要。

技术分析可以帮你选股吗？我不这么认为。首先你看到的走势可能是“假”的，庄家什么的，骗线之类，总之，它做给你看的；另外，供求关系常常是靠不住的（大众常常是愚蠢的，每个人也许不，但大众往往是），缺乏对公司的了解，就很可能要面对供求关系突然间的逆转；最后，你很可能依然赚不到什么钱，等它跌够了才发出卖出信号，你一卖，它说不定开始涨了，然后在更高的地方发出买进信号。高买低卖在价值投资中基本是见不到的，技术分析中却经常。

技术分析可以帮助选时吗？某种程度上说，可以，但效果很一般，个人觉得不如价值分析。就像上面说过的，一波很大规模的运动也会具有相当的意义，所以当它发生，确实对未来有一定预示作用。但你看，它建立在前人的基础上，所以你按技术分析来选时，常常买不到底部甚至买不到低点（当然如果牛市走个三年你在第一年末的时候买还是“低点”）；同样，也很可能卖不到高点。

此外，技术分析也容易把心态弄糟。市场的一次波动你可能就乱了。因为，正如上面说的，真正有预示意义的往往是大规模的运动，那隐含的意思就是得在人家大规模运动之后。这当然不是很多人学习和使用技术分析的目的，他们希望抓住每个波段，成功固然赚到很多钱，失败就亏。长期来看，没有证据表明通过技术分析做短波段好赚钱（众所周知，亏多盈少）。于是许多人一跌就担心是不是顶部，哪怕“中级调整”也恨不得全卖了好在更低的价位接盘——讽刺的是通过技术分析不时都是在比原先更高的价位买进。

这本书后面的大部分我都是很粗略的翻过。它有许多图表，我没有细细看。这世上绝对不会存在一种稳稳、快速、大赚的投资方法，随便哪个人都应该想通这一点。

它涵盖的内容还算比较全面，需要的话可以用来查看。至于什么KDJ、MACD之类的工具，都是细枝末节了，随便上网看看便是。

书比较贵（或许是因为图多，但应该不尽然），而真正有内容的，可读性比较高的，主要就前面几章，所以并不推荐买。当然要买也是可以，备一本技术分析的书在身边也不错。个人意见：以（基本）价值分析为主，技术分析为辅；以价值分析为交易依据，以技术分析为解读、把玩和调节手段。